包钢权证 发行人包头钢铁(集团)有限责任公司昨日发布《关于包钢JTB1(580002)及包钢JTP1(580995)第一次行权提示性公告》，提醒投资者注意包钢权证最后交易和行权的风险。



根据公告内容，包钢权证的最后交易日为3月23日，行权期限为3月26日至3月30日五个交易日，3月30日之后未行权的权证将予以注销。

　　对此，包钢权证的一级交易商中信证券表示，目前包钢权证还有最后6个交易日，而截至3月15日收盘，包钢股份的收盘价为5.47元，包钢认购权证处于深度价内，而认沽权证则处于深度价外。由于包钢权证采用的是证券给付方式进行结算，而认购权证具有行权价值，因此权证持有人必须在行权日主动提出行权申报，从而保证获得相应的包钢股份。而与之相对应的是认沽权证不具备行权价值，权证持有人不应提出行权申请，否则将因错误行权而遭受损失。

　　此外，中信证券还提醒投资者注意“末日轮”的交易风险，特别是处于价外状态的包钢认沽权证，其价格有大幅下跌的风险。

　　据悉，为配合发行人做好行权风险揭示工作，作为包钢权证的一级交易商，中信证券也将于近期加大媒体宣传力度，做好投资者教育工作

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包钢股份600010
包钢股份业绩骤降之谜：隐瞒利润？
  包钢股份(600010.SH)2006年报显示，2006年公司实现净利润6.54亿元，同比下降35.04%；实现每股收益0.19元，比2005年(每股收益0.35元)下降45.7%；期间费用达到5.69亿元，较2005年(1.81亿元)增长213.88%。
  年报一出，即引来专业人士的质疑，"每股业绩低得有点过分，费用增加幅度之大超出预期。"某券商分析师表示。
  收益骤降
  包钢股份相关人士对此淡然解释："可转债转股使公司股本结构发生很大变化，股本扩张很快，从而摊薄了每股业绩。"
  公告显示，2004年11月10日，包钢股份发行可转换公司债券18亿元，当年11月25日上市交易，2005年5月10日进入转股期。
  截至2006年末，1797135000元包钢转债转换为包钢股票，占可转债发行总额的99.84%。可转债转股使公司股份总数增加了530193411股。
  一位资深分析人士对这一说法不以为然："可转债转股只会使公司2006年的每股收益被摊薄0.05元。"
  他说，可转债未转股前，公司原有股本28亿多股，可转债转股使股本扩大了18.5%，按此比例计算，2006年的每股收益被摊薄0.05元。
  而包钢股份方面进一步解释说："2006年公司外币贷款产生了4000多万元的汇兑损失，汇率影响了每股收益0.05元。"
  但是，假设汇兑损失4000万元，与现有总股本相除后得出的结果是0.01余元，而不是公司说的0.05元。
  对于净利润大幅下降，包钢股份在2006年报中表示，"主营业务收入、主营业务利润减少，主要是报告期产品销售价降低及原材料采购成本上升所致。"
  包钢股份2006年报显示，在该年四个季度的净利润环比增长率中，前两个季度为正值，第三、四季度为负值，其中，第三季度净利润环比增长-21.25%，第四季度为-0.79%。
  一季度、二季度、三季度、四季度的主营业务收入分别为34.54亿元、47.91亿元、45.47亿元、54.73亿元；主营业务成本依次为32.7亿元、42.7亿元、41.98亿元、51.4亿元；主营业务利润率依序为5.36%、10.33%、7.20%、5.01%，全年度平均为7.02%；销售毛利率顺次为5.36%、10.95%、7.67%、6%，全年度平均为7.60%。
  从以上数据可以看出，2006年第三季度的主营业务收入比第二季度少了约2.4亿元，成本少了0.7亿元，显示公司第三季度业绩出现下滑。
  将第三季度与第四季度的主营业务收入与成本进行比较，结果让人困惑，第四季度比第三季度收入多增了9.26亿元，多增成本9.47亿元，这意味着第四季度新增的收入基本上没有产生利润。
  骤降之谜
  "从公司产品构成来看，公司主要生产冷板、热板和无缝管。2006年国内钢材市场价格走势是一季度由2005年末的低位企稳回升，6月升至最高点，此后高位盘整，四季度钢材市场价格高于一季度。"上述资深分析人士表示。
  包钢股份2006年报显示，第四季度公司主营业务收入达到全年最高，为54.73亿元，而主营业务利润率却为全年最低，低于全年钢材售价最低期的一季度。收入高而利润率低，出现此种反差的合理解释是期间成本大幅增加。
  对此疑问，包钢方面人士的回答是，"由于关联交易对二、三季度上涨的原材料价格在四季度才做出延迟上调反应，因此这部分上涨的原材料成本就积压到四季度的成本中。"
  包钢股份在2006年报关联交易事项栏中介绍，"关联采购方面，公司生产所需的主要原料铁水、钢坯和燃料动力均由集团公司提供"、"由于集团公司供应的铁水、钢坯到包钢股份轧钢工序为热连接，与从市场上购买铁水和钢坯相比，更能节约生产成本"。
  "既然是关联交易，成本就可以调控。"上述资深分析人士意味深长地表示。
  对于四季度收入为何居全年之首，包钢方面人士这样回答，"第四季度的收入中，含有前期出口钢材滞后结算的收入。2006年公司出口创汇2.6亿美元，以二、三季度出口量最大，但当期出口销售收入未能及时结算，通过海关手续上网结算往往要延后一段时间，这部分滞后结算的收入就转移到第四季度了。"
  然而，将公司2006年报与2006年半年报进行比较，可以发现，第二季度的财务费用大大高于其他季度，据此猜测，汇兑损失可能发生在第二季度。
  但公司方面说汇兑结算发生在第四季度。
  包钢股份在2006年报中公布的成本数据，也存在令人费解之处。
  包钢股份2005年报显示，当年钢材产量为502.8万吨；在关联交易事项说明中载明当年购买钢坯的关联交易价格为3165.76元/吨，关联交易金额为73.73亿元。据此推算，包钢股份2005年钢坯用量约为233万吨。
  再看2006年报，该年度公司累计生产坯材(记者注：即钢材)527万吨，购买钢坯的关联交易价格为2894.57元/吨，关联交易金额为77.285亿元。由此推算，2006年的钢坯用量为267万吨。
  这样看来，2006年比2005年多生产了24.2万吨钢材，多用了34万吨钢坯原料。按每吨钢坯生产0.94吨钢计算，则24.2万吨钢材需钢坯用量为25.74万吨。两相比较，34万吨比25.74万吨多出8.26万吨，也就是说8.26万吨钢坯共2.39亿元计入2006年成本。
  隐藏利润？
  从过往法人企业隐藏利润的案例来看，通常在会计上采取两种方式：一是通过关联交易抬高成本做低利润；二是将下一年度费用提前计算。
  如果包钢股份此举是有意隐瞒2006年的利润，那么动机何在？
  "可能为整体上市后的融资打算。"某财务专业人士推测，一旦整体上市，公司大量关联交易消除，各方面的运作将更透明，业绩将真实反应公司的经营状况。现在做低利润，一旦整体上市，利润暴增，日后融资价格自然提高，公司也就可在二级市场上筹集到更多资金。
  "做低2006年业绩对以后实施高管股权激励亦有利。"上述财务专业人士认为，"股价越低，以后增长的业绩会释放得更明显，这样，高管所获回报也会更多。"
  如果真如财务人士分析，那么2006年公司每股收益下降幅度如此之大的答案也就明朗了。
  "除了可转债转股使得2006年每股收益被摊薄外，多计入成本导致利润下降是主要原因。"上述财务专业人士说。
  虽然包钢股份2006年业绩快速下滑，但自去年11月中旬以来，股价依然振荡上行，从2元左右涨至3月19日的5.22元。
  "这主要是市场看好包钢股份整体上市及宝钢并购的前景。"某市场人士表示。

出处：21世纪经济报道

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